江山智能:收购Avmax 通航全财产链结构迈出标致一步 www.6300.net 2016-07-27中国工程机械信息网

江山智能拟收购AVmax100%股权。Avmax是北美最年夜的支线飞机租赁和维修公司,最近几年来连结了30%的增加速度,2015财年净利润1.43亿人平易近币。经由过程Avmax的收购,公司将极年夜地完美通用航空全财产链结构,迎来公司计谋和事迹的双拐点!将来,公司有望以Avmax为平台,经由过程外延并购继续完美通航财产结构,并陪伴中国通航财产的成长,掘金中国潜力广漠的飞机后市场范畴。

1、收购Avmax,增厚公司事迹,完美公司通航营业全财产链结构

2015年10月,公司发布通知布告,拟经由过程非公然刊行股票召募资金收购加拿年夜Avmax Group Inc. 100%的股权,收购价钱不跨越人平易近币19.79亿元人平易近币。

1、Avmax是全球支线飞机租赁与维求学务的领先企业

AVmax成立在2005年,首要营业为在全球各地经营飞机保护、维修、运行(MRO)办事,和飞机翻新、租赁和包机营业,是北美最年夜的支线飞机租赁和维修公司。截止2015年10月,公司矜持飞机105架,代管飞机42架,租赁客户遍及全球跨越30个国度和地域,客户中不但包罗多家全球知名的航空公司,同时还多家全球500强知名跨国企业(此中亦有中国的知名企业)。

AVmax多年来专注在支线飞机租赁办事,经由过程老旧飞机革新翻新后再发卖/租赁,已构成成熟的贸易模式。Avmax公司在卡尔加里、蒙年夜拿州的年夜瀑布城和佛罗里达州的杰克逊维尔具有自立的MRO配套举措措施,另外,公司在乍得和肯尼亚等非洲地域也有部门运营营业。

2、Avmax处在快速增加中

比来两年处在快速增加中,公司首要营业飞机租赁和零部件发卖两项营业2015年收入别离增加了30%、37.8%。2015财年Avmax公司营业总收入1.62亿加元,同比增加11.7%,净利润2650万加元,同比增加了34%。同时,公司的盈利能力也显著加强,2015年综合毛利率为67.67%,净利率为16.3%,较2014年别离增加了10.67个百分点、2.74个百分点。

作为以二手飞机翻新与租赁营业为主的贸易模式,公司增加依靠外部融资的取得。公司有望延续取得加拿年夜出口增进署和中国银行北美分支机构的贷款撑持,将来延续增加可期。

3、具有治理层鼓励感化的买卖放置

公司此次买卖分两个阶段,第一阶段收购AGI的60%股分;第二阶段收购AGI残剩的40%股分:

(1)第一阶段收购AGI的60%股权,该部门股权总价1.415亿美元,在知足交割前提后分两期交割,首期交割49%股权,第二期交割11%股权,在2016年10月31日前付出买卖对价2594万美元。公司在6月30日通知布告完成首期股权交割。

(2)第二阶段收购AGI的40%股权,基在AGI在2016、2017和2018年的净利润平均值,在各年依照该平均值的12倍计较AGI的企业价值,最后肯定残剩的AGI的40%股分的价钱(最高为1.70亿美元),此中每期让渡价钱最高不跨越5670.4万美元。

为了鼓励治理层实现事迹方针,买卖方案设定每一年税后净利润跨越3543万美元部门按必然比例嘉奖给治理团队,以促使公司2016-2018年事迹到达3543万美元的预设方针。

依照公司通知布告的收购方案,2016-2018年Avmax平均许诺净利润为3543万美元,折合人平易近币跨越2.36亿元,这将显著增厚公司事迹,并平抑公司工程机械营业的固有周期波动。

4、经由过程收购Avmax,江山智能迈出通航全财产链结构主要一步

江山智能在公司成长初期就最先结构航空范畴。公司2002年启动无人机项目,出产军用靶机,2008年3月参股设立江山科技,定位国内相对空白的通用航空范畴,重点成长轻型活动飞机,首要客户为飞翔快乐喜爱者、通航俱乐部和通航办事运营商。2010年设立江山策动机公司,经由过程与美国三角鹰公司合作,开辟4缸的活塞式航空策动机。

Axmax的加盟使江山智能构成通航飞机制造、航空策动机研制、飞机维修保护、运营租赁的全财产链。Avmax具有FAA、EASA公布的支线飞机年夜修和改装天资,并具有世界一流的工程手艺能力,跟着中国通航财产的成长,公司有望在中国飞机后市场中取得丰富收益。

Avmax有望成为公司海外并购平台,操纵加拿年夜公司身份的便当,继续在欧美市场寻觅适合的并购标的,完美公司在通航板块的结构。

将来,公司将在工程机械、兵工、航空等板块配合成长。公司打算在年夜型飞机制造、机场扶植等范畴继续拓展,经由过程外延收购完美公司的通航财产链结构。

我们赐与“谨慎保举-A”投资评级。我们猜测公司2016-2018年营业收入别离为17.53亿、23.73亿元、26.95亿,2016-2018年EPS为0.10、0.26、0.34元。公司2017年动态市盈率为38.1倍,高在同属通航板块的威海广泰,但低在营业有类似性的海特高新。今朝,公司总市值只有74亿,作为优良通航标的,值得投资者存眷!

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